據(jù)了解，富煌建設(shè)與安徽另外一家上市公司巢東股份有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。資料表明，1999年4月16日，富煌建設(shè)與安徽省巢湖水泥廠、關(guān)東水泥廠等6家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立安徽巢東水泥股份有限公司，即后來(lái)的上市公司“巢東股份”。

據(jù)了解，富煌建設(shè)與安徽另外一家上市公司巢東股份有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。資料表明，1999年4月16日，富煌建設(shè)與安徽省巢湖水泥廠、關(guān)東水泥廠等6家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立安徽巢東水泥股份有限公司，即后來(lái)的上市公司“巢東股份”。其時(shí)，富煌建設(shè)將其與輕型鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)相關(guān)的凈資產(chǎn)1691.37萬(wàn)元投入巢東股份。但吊詭的是，就在2003年2月26日富煌建設(shè)與巢東股份的控股股東安徽巢東水泥集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“巢東集團(tuán)”)簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》之后不到兩個(gè)月的時(shí)間，巢東股份又將其輕鋼分廠“出售”給了富煌建設(shè)，其總資產(chǎn)總計(jì)25703.29萬(wàn)元，負(fù)債總計(jì)19231.14萬(wàn)元，凈資產(chǎn)6472.15萬(wàn)元。借助巢東股份，富煌建設(shè)在短短四年時(shí)間里，資產(chǎn)增值幅度達(dá)到3.8倍。

這一次，富煌鋼構(gòu)仍刻意隱瞞自己與巢東股份的關(guān)系。根據(jù)招股書(shū)公布的資料表明，富煌鋼構(gòu)由富煌建設(shè)、南峰實(shí)業(yè)、江淮電纜、洪炬祥和查運(yùn)平公共出資成立，其中富煌建設(shè)是主要發(fā)起人，所占股權(quán)比例為90.91%。對(duì)于巢東股份與富煌建設(shè)的關(guān)系，招股書(shū)并無(wú)著墨。

而對(duì)于這樣的做法，業(yè)內(nèi)分析人士分析指出，涉嫌資產(chǎn)二次上市。這種現(xiàn)象為證監(jiān)會(huì)所禁止，如之前的立立電子IPO因此被否。這是否會(huì)再次成為富煌鋼構(gòu)上市成功的絆腳石，目前不得而知。富煌鋼構(gòu)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)令人難以信服　　2011年，國(guó)內(nèi)鋼構(gòu)行業(yè)并不是特別理想，但富煌鋼構(gòu)似乎并未受到大環(huán)境的影響，業(yè)績(jī)反而大幅增長(zhǎng)。

招股書(shū)資料表明，2009年至2011年，富煌鋼構(gòu)營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到66198.99萬(wàn)元、97706.19萬(wàn)元和141502.92萬(wàn)元，同比增幅分別為47.59%和44.82%。由此可見(jiàn)，這兩年均保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

但有行業(yè)分析人士指出，在剛剛過(guò)去的一年里，國(guó)內(nèi)鋼構(gòu)行業(yè)并不理想。其他上市公司的財(cái)報(bào)已經(jīng)反映出這樣的變化。如杭蕭鋼構(gòu)2011年前三季度營(yíng)業(yè)收入為255639.43萬(wàn)元，與2010年的235655.82萬(wàn)元相比，增幅僅8.48%。此外，包括鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、精工鋼構(gòu)等上市公司，雖然業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，但均不及富煌鋼構(gòu)。當(dāng)然，大金重工和光正鋼構(gòu)兩家公司甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，更是無(wú)法跟富煌鋼構(gòu)相比(具體見(jiàn)下表)。

那么，富煌鋼構(gòu)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)從何而來(lái)?招股書(shū)給出自己的答案，諸如具備各種施工資質(zhì)、設(shè)備工藝先進(jìn)等等，銷售網(wǎng)絡(luò)健全等等。但這些對(duì)于其他上市公司而言，算不上突出優(yōu)勢(shì)。因此在這種條件下，富煌鋼構(gòu)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，越發(fā)讓人感到有些難以理解。富煌鋼構(gòu)債務(wù)高筑 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯　　富煌鋼構(gòu)背負(fù)巨大的債務(wù)壓力，這猶如一顆定時(shí)炸彈，隨時(shí)會(huì)引爆。

公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)也不盡理想，招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率水平一直高居不下，2009年至2012年末，資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.08%、76.40%和78.13%，債務(wù)壓力巨大。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得現(xiàn)金流量?jī)纛~連年走低，招股書(shū)數(shù)據(jù)表明，2009年至2012年，分別為12038.48萬(wàn)元、8946.48萬(wàn)元和7961.83萬(wàn)元，這說(shuō)明公司獲取現(xiàn)金的能力在變?nèi)酢?/p>

而更加讓人憂心的是，反映公司短期償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也低于正常值，2009年至2012年末，流動(dòng)比率分別為0.98、0.95和0.93，低于1的正常值;速動(dòng)比率分別為0.62、0.60和0.61，也很不理想，如不賣出存貨，便無(wú)法應(yīng)付短期債務(wù)。

面對(duì)這種狀況，財(cái)務(wù)分析人士指出，在資產(chǎn)負(fù)債率偏高的情況下，短期償債能力偏弱，一旦資金周轉(zhuǎn)不靈，將引發(fā)一系列債務(wù)危機(jī)。改制涉嫌侵吞國(guó)資 賤賣集體資產(chǎn) 　　富煌建設(shè)的前身為始建于1987年的巢湖市花塘鎂水泥制品廠,同年更名為安徽省巢湖市菱鎂制品廠,1997年改制為安徽省巢湖市富煌輕型建材有限責(zé)任公司,2007年更名為富煌建設(shè)有限責(zé)任公司。

股權(quán)為鎮(zhèn)集體所有，以鎮(zhèn)集體股、企業(yè)集體股、法人股為主，吸收企業(yè)職工個(gè)人以現(xiàn)金投資方式設(shè)立的股份合作制企業(yè)。

根據(jù)黃麓鎮(zhèn)人民政府黃政評(píng)字﹝97﹞第01號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，截止1997年7月31日，菱鎂制品廠的資產(chǎn)凈值為1409.67萬(wàn)元，然而1997年12月,巢湖市居巢區(qū)黃麓鎮(zhèn)府同意將該公司鎮(zhèn)集體股、企業(yè)集體股和法人股全部轉(zhuǎn)讓給法定代表人楊俊斌,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為150萬(wàn)元。

值得注意的是,招股說(shuō)明書(shū)對(duì)此次轉(zhuǎn)讓的解釋為:基于楊俊斌個(gè)人對(duì)企業(yè)的重大貢獻(xiàn),鎮(zhèn)府決定以帶有獎(jiǎng)勵(lì)性質(zhì)的方式將上述資產(chǎn)凈值折成的鎮(zhèn)集體股、企業(yè)集體股及法人股以150萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給楊俊斌。此時(shí),距離其履任該廠廠長(zhǎng)一職,不過(guò)5年時(shí)間。

在招股說(shuō)明書(shū)中，記者發(fā)現(xiàn)了楊俊斌的另一個(gè)身份——安徽省巢湖市黃麓鎮(zhèn)經(jīng)委原副主任。而對(duì)于此番出資的驗(yàn)資情況,招股書(shū)卻未作相關(guān)披露。剝離募投項(xiàng)目 涉嫌利益輸送　　對(duì)于巢東水泥對(duì)募投鋼構(gòu)項(xiàng)目的剝離，富煌鋼構(gòu)2010年的招股說(shuō)明書(shū)稱，“為了進(jìn)一步加強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，集中資源做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)水泥產(chǎn)業(yè)，巢東股份決定進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，將巢東股份輕鋼分廠對(duì)外整體出售�！�

但來(lái)自證監(jiān)會(huì)的一紙《限期整改通知書(shū)》，讓外界看到了此次出售的另一面。2002年9月16日至20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)合肥證券監(jiān)管特派員辦事處對(duì)巢東股份進(jìn)行巡回檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)：“巢東股份上市以來(lái)，下屬富煌分廠與巢東第二大股東巢湖市富煌輕型建材有限責(zé)任公司未做到人、財(cái)、物‘三分開(kāi)’及財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)‘兩獨(dú)立’�！�

自富煌分廠成立后，一直處于楊繼斌的管理下，雖然兩者分別身為巢東股份的副董事長(zhǎng)及監(jiān)事，但另一個(gè)更重要的身份是富煌輕建的發(fā)起人及控股股東，旗下相關(guān)業(yè)務(wù)與分廠業(yè)務(wù)形成競(jìng)業(yè)及關(guān)聯(lián)關(guān)系。這也讓外界擔(dān)心，是否會(huì)存在利益輸送?2002年急劇下滑的利潤(rùn)更是加劇了這種猜測(cè)。

2002年底，巢東股份發(fā)布關(guān)于整改報(bào)告的公告稱：“公司將成立清產(chǎn)核資領(lǐng)導(dǎo)組，清產(chǎn)核資領(lǐng)導(dǎo)組著手開(kāi)展富煌分廠與富煌集團(tuán)的銀行賬戶分立工作，盡快理清債權(quán)、債務(wù)關(guān)系�！�，同時(shí)承諾整改措施力爭(zhēng)在半年內(nèi)完成。

整改的結(jié)構(gòu)并不是做好關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的規(guī)范，而是將相關(guān)“虧損業(yè)務(wù)”以凈資產(chǎn)價(jià)格出讓給原來(lái)的關(guān)聯(lián)方。一組值得參考的數(shù)據(jù)是：富煌輕建2002年及2005年曾先后進(jìn)行兩次增資，注冊(cè)資本由1461.67萬(wàn)增加至8000萬(wàn)元，兩次增資主要來(lái)自未分配利潤(rùn)及盈余公積。這也讓巢東股份旗下的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)虧損顯得更加可疑。

網(wǎng)友guocheng：分拆上市還不是最大問(wèn)題，他的硬傷是巢東上市后主要募投項(xiàng)目之一便是鋼構(gòu)業(yè)務(wù)，募投全部完成之后巢東再行剝離，這是證監(jiān)會(huì)斷然不會(huì)允許的，若無(wú)意外力量，其IPO必否。

網(wǎng)友經(jīng)濟(jì)小蝦：依靠從巢東股份轉(zhuǎn)出的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)，發(fā)起設(shè)立股份公司。一塊業(yè)務(wù)，先投入其它公司待它上市增值，然后再變相分拆上市，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“循環(huán)使用”。其實(shí)這時(shí)投入的六千萬(wàn)就是當(dāng)年那一千四百萬(wàn)增值而來(lái)，也就是當(dāng)年一百五十萬(wàn)收購(gòu)而來(lái)。另外，多出來(lái)的21.30萬(wàn)居然進(jìn)負(fù)債而不進(jìn)資本公積，一點(diǎn)小錢都不愿與股東們分享，充分發(fā)揮了“雁過(guò)拔毛”的優(yōu)良傳統(tǒng)!